政策回顧：政策春風加碼，奠定“十四五”中藥行業健康發展基礎

國家大力發展中醫藥事業，堅持中西醫并重、傳承與創新相結合，21年創新中藥獲批數量創新高。20年新冠爆發疫情以來，中醫藥全面參與疫情防控救治彰顯積極作用，國家政策層面推動加強中醫藥醫療能力建設，加大人才培養，推動社會對中醫藥的合理認知，有利于中藥消費品行業的發展。

品牌延展、渠道擴張、定價能力，推動我國中藥行業發展

①中成藥行業市場規模穩步增長，政策支持或帶來行業新機遇;②主銷渠道競爭激烈，悠久歷史為龍頭品牌企業帶來高品牌壁壘;③品牌橫向擴張帶來新的增長機遇，“類消費品”屬性帶來廣闊的品牌延伸空間;④新零售渠道擴張帶來新的機遇;⑤品種資源型企業，定價能力強，帶動公司業績穩健增長。

投資建議：乘政策東風，中藥消費品有價值重估機會

在目前政策環境下，我們認為中藥消費品公司有不同程度的價值重估機會，建議重點關注：品牌壁壘、定價能力、品牌延展能力及激勵機制可能出現的突破。

核心公司梳理：激勵機制逐步落地，戰略轉型下打開全新發展局面

同仁堂：

①背靠百年品牌 + 豐富品種資源，經營壁壘深厚;②持續深化營銷改革，成果初步顯現;③北京市召開國企改革三年行動推進會，期待國企改革紅利釋放。

華潤三九：

①員工股權激勵方案終出臺，彰顯公司發展信心;②“1+N”品牌戰略持續推進，銷售渠道布局完善，強品牌帶動下，看好公司線上渠道經營表現。

東阿阿膠：

①清理渠道庫存陣痛期后，恢復性增長確定性強;②聚焦戰略轉型，“阿膠+”等新品有望成為公司新增長點，推動公司良性健康發展。

云南白藥：

①激勵機制全面落地，高管薪酬翻倍增長，期權激勵保障長期發展;②四大事業部并駕齊驅，新戰略方向推動公司高質量發展。

片仔癀：

①國寶名藥，絕密配方，定價能力強;②B2C渠道釋放新一輪渠道擴張紅利。