6月24日，資本邦了解到，近期，東北證券發布券商板塊點評研報《券商行情“三缺一”，政策或為引爆板塊關鍵》。

研報指出，自2010年以來，券商一共經歷了四輪行情：

第一輪行情(2012.1-2013.6)：主要驅動因素是資金面寬松，2012年央行執行了2次降息、3次降準，政策面鼓勵融資融券發展，成交量提升帶動券商股價上行;

第二輪行情(2014.10-2015.4)：主要驅動因素是資金面寬松，2014至2015年央行執行了2次降息、5次降LPR、2次降準。兩融業務快速發展，樓市資金進入權益市場，帶來權益市場牛市;

第三輪行情(2018.10-2019.3)：2018年7月至2019年1月，央行執行了4次降準。陸股通開放加速外資流入、2018年11月宣布設立科創板并試點注冊制、股票質押風險逐步解除、中美貿易戰權益市場亟待復蘇等因素帶動券商板塊上行;

第四輪行情(2020.6-2020.7)：資本改革市場加速，疫情爆發后資金面偏松：2019年8月至2020年7月，央行共執行了5次降LPR、3次降MLF利率、3次降準。經濟環境向好預期帶動板塊上行。部分券商存在合并預期，以及銀證混業預期。

東北證券表示，在重新梳理了四輪行情后發現，券商行情發展是四大因素共同作用的成果：1)經濟、權益市場情況：經濟或權益市場走弱，后續有回暖預期;2)貨幣政策：一定是在寬松的貨幣環境;3)行業政策：一般有重大市場改革的政策出臺;4)行業估值：除了2014年行情，PB估值分位數均在歷史的10%以下。

東北證券認為，當下：經濟層面，上半年疫情后經濟有回暖預期;權益市場一季度、二季度初大幅調整后有情緒已持續回暖;國內貨幣政策層面寬松;行業估值仍處于歷史低點，截止至2022年6月21日，十年PB估值的分位數約為8.5%。

但在政策層面，除了4月份推出“公募新16條”以及5月份推出的科創板做市制度，券商行業并無重大政策出臺。

東北證券預計，目前，券商板塊一定程度上已經具備行情發動的三大條件(經濟及權益市場情況預期回暖、寬貨幣、行業低估值)，后續即將推出的養老金政策、全面注冊制政策或為引爆板塊行情關鍵。(鄒文榕)