前瞻

原標題：10月制造業、基建投資增速或保持高位

國家統計局將于11月15日10時公布10月固定資產投資（不含農戶）、社會消費品零售總額和規模以上工業增加值的數據。

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投資方面，多家機構認為，1-10月中國固定資產投資的同比增速或持平于5.9%；其中，10月制造業、基建投資增速或保持高位，而地產投資仍處在探底階段，基建和制造業依然是固定資產投資的主要支撐。消費方面，10月消費同比增速或進一步下降。

10月投資同比增速或持平

投資方面，多家機構認為，1-10月固定資產投資的同比增速或持平于5.9%；分項上，由于政策端持續重視，10月制造業投資增速或與上月持平，延續高增速；地產投資仍處在探底階段；基建和制造業依然是固定資產投資的主要支撐。

國家統計局的數據顯示，前三季度，全國固定資產投資（不含農戶）同比增長5.9%。其中，制造業、基建、地產投資增速分別為10.1%、8.6%和-8%。

對1-10月固定資產投資累計同比增速，中金宏觀、興業研究宏觀研究部、浙商證券李超宏觀團隊的預測值分別為5.9%、5.9%和5.8%。

制造業投資方面，多家機構認為，前期出口增速下行以及制造業企業利潤與預期偏弱或壓制企業投資意愿，而第四季度實施的設備更新再貸款、設備購置稅收抵扣優惠政策等將支撐10月制造業投資。預計1-10月制造業投資同比增速基本持平于10%。

具體看政策支持，9月7日的國常會指出，第四季度，對高新技術企業購置設備的，允許一次性稅前全額扣除并100%加計扣除；對現行按75%稅前加計扣除研發費用的，統一提高到100%，鼓勵改造和更新設備；對企業出資科研機構等基礎研究支出，稅前全額扣除。

9月13日的國常會決定，對制造業、社會服務領域和中小微企業、個體工商戶等第四季度更新改造設備，支持銀行以不高于3.2%利率投放中長期貸款。人民銀行按貸款本金的100%予以專項再貸款。再貸款額度2000億元，期限1年、可展期兩次。落實已定中央財政貼息2.5%政策，今年第四季度內更新改造設備的貸款主體實際貸款成本不高于0.7%。

基建投資方面，中金宏觀表示，電力裝機增速或將在4季度迎來高峰期，傳統基建雖然受到財政資金的支持力度下降，但準財政或將繼續發力。基建實物量來看，水泥等建材開工率同比回升但呈現小幅累庫現象，工地施工和建材跨城運輸或受到疫情擾動，基建實物形成量可能不及市場預期，未來仍需持續跟蹤疫情形勢進展。

興業研究宏觀研究部也表示，中國電建新簽訂單累計同比高位回落，電熱力投資增速或有所下行。同時，10月石油瀝青裝置開工率較9月小幅下行，反映本月基建動能或小幅回落。

李超宏觀團隊則表示，隨著9月后天氣擾動下降帶動后續趕工預期、準財政工具替代財政發揮作用推進項目進度并形成實物工作量等邏輯，基建投資大概率保持積極增長、維持較強韌性。預計1-10月基建投資同比增長8.8%。

房地產投資方面，中金宏觀表示，10月中金房地產景氣指數與上月持平，其中需求有反復，供給和融資略改善。10月銷售面積同比增速或仍在-15%左右，“保交樓”政策支持下，投資降幅或略收窄。

興業研究宏觀研究部表示，基數走弱，房地產投資當月同比降幅或收窄。

李超宏觀團隊表示，預計1-10月房地產開發投資累計增速為-8.3%，從目前的停工狀況來看，年內地產投資可能仍將承壓。經估算，從6月起年內新增的凈停工面積累計同比增速明顯抬升，9月狀況相較前值仍未有明顯改善。當前的紓困措施主要針對存量停工項目，竣工增速跌幅持續收斂但整體停工狀況未有明顯好轉意味著可能有增量停工樓盤仍在出現。在此背景下，未來地產投資或仍然面臨下行壓力，累計增速尚未見底。

根據萬得數據，15家機構對1-10月固定資產投資累計同比增速的預測均值為5.9%，預測區間為5.7%至6.1%；其中預計1-10月投資累計同比漲幅持平或上升的機構有11家。

居民消費仍有向上回升空間

消費方面，多家機構認為，疫情反彈擾動居民消費，10月消費同比增速或進一步下降。

國家統計局的數據顯示，9月份，社會消費品零售總額同比增長2.5%。

對10月社會消費品零售總額同比增速，中金宏觀、興業研究宏觀研究部、浙商證券李超宏觀團隊的預測值分別為0%、0.7%、1.5%。

中金宏觀表示，10月國內疫情反彈，主要城市地鐵客運量、全國人員遷徙規模等降幅較9月進一步擴大。10月PMI服務業商務活動指數下降1.9個百分點至47%，7-10月該指標累計下降了6個百分點，大約是今年3-4月降幅（9.7個百分點）的62%，反映出線下消費活動面臨較大擾動。

在餐飲消費方面，興業研究宏觀研究部表示，10月日均新增確診和無癥狀病例數量較9月上行，主要城市的地鐵客流量再度回落，帶動餐飲消費動能再度回落。

汽車消費方面，李超宏觀團隊表示，疫情影響下車市承壓，10月增速邊際放緩。10月疫情多點頻發，車市銷售將面臨較大壓力。但是，在購置稅減半政策臨近到期終端折扣力度加大、促消費政策不斷加強等因素影響下，預計年底車市產銷將恢復強勁態勢，對消費形成一定支撐。

展望未來，李超宏觀團隊表示，居民消費仍有向上回升空間。國家統計局發布的數據顯示，2022年前三季度居民人均可支配收入實際增速為3.2%，而實際消費支出增速僅為1.5%，1-9月累計社會消費品零售總額實際增速為-2.2%，收入增長并沒有充分反映到消費增長當中。11月為線上消費大月，預計網上購物節有助于釋放居民消費潛力。

根據萬得數據，15家機構對10月社會消費品零售總額同比增速的預測均值為1.75%，預測區間為-1.5%至5.5%，其中預測同比漲幅回落的有12家。