連續虧損兩年后，天域生態（603717.SH）終于扭虧。

(資料圖片僅供參考)

8 月 12 日，公司發布中報，今年上半年實現營業收入 3.49 億元，比上年同期增長 13.29%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤 2266.59 萬元，同比增長 161.56%。

不過，鈦媒體 APP 注意到，天域生態的扭虧并不是主營業務增長帶來的，而是靠處置房產確認收益實現。且對照一季報來看，第二季度公司依然是虧損狀態。

面對連續的業績下滑乃至虧損，天域生態早早開始轉型。但當前時點來看，無論養豬還是介入鋰電，追逐熱點式跨界轉型，前景難言樂觀。

主業走下坡路靠賣房扭虧

天域生態成立于 2000 年，主營園林生態工程的設計、施工養護及苗木種植等，于 2017 年上市。上市前，公司業績連年穩健增長，可謂健康。然上市次年，業績 " 變臉 "，凈利潤急劇下滑不說，甚至連續兩年巨額虧損。

（天域生態業績變動情況，來源：wind）

2020 年、2021 年，公司分別虧損 1.57 億元、2.15 億元，兩年累計虧損 3.72 億元，而此前的四年其累計盈利也僅 3.84 億元。

到今年上半年，公司才實現扭虧，但歸母凈利潤僅 2266.59 萬元。對此，公司解釋稱，" 報告期內，公司出售了位于上海市楊浦區國權北路 1688 弄 12 號及 15 號的建筑面積為 6772.27㎡的房屋及該房屋占用范圍內的土地使用權，出售該資產確認的資產處置收益為 4707.29 萬元。"

換句話說，靠賣資產扭虧的天域生態基本面并未好轉。今年上半年，公司扣非凈利潤依舊虧損，為 -2648.04 萬元。

進一步拆解數據來看，今年第二季度，天域生態在單季實現營收 2.25 億元的情況下，還虧損了 21.04 萬元。

上市第三年，天域生態緣何就走到虧損地步？歸根究底還是主業走下坡路。

回溯 2017 年 IPO 時的招股書，公司極力闡釋園林行業前景的廣闊，稱 " 對園林綠化的旺盛需求主要源于人民群眾對生態環境及人居環境的訴求不斷提升，從而推動政府在園林綠化、生態修復方面的持續需求及房地產開發商對園林景觀的剛性需求。"

但公司所謂的景氣度帶來的利好僅維持了一年。2018 年，由于 PPP 項目大規模退庫、金融去杠桿等一系列政策的出臺，天域生態業績開始下滑。

業內人士告訴鈦媒體 APP，" 園林行業的集中度低，競爭激烈，且該行業為資金密集型行業，加上很多客戶是政府、企事業單位、地產商等，結算周期長，對公司資金規模要求較高。一旦回款出現問題，對公司經營是致命的。"

如是所言，早在天域生態上市當年，其應收賬款就達到 4.45 億元，占當期營收的比重高達 47.03%。之后幾年，公司應收賬款更是快速增長，2018 年 -2021 年，分別為 6.49 億元、7.47 億元、7.53 億元、5.69 億元，占營收的比重達 61.93%、89.25%、129.16%、89.18%。到今年二季度末，公司應收賬款高達 5.33 億元，占營收的比重再次飆升至 153%。

應收賬款高企帶來的壞賬直接導致公司虧損，也遭到交易所的刨根問底。到如今，公司已經放緩主營業務，轉而著重加強應收賬款回收。天域生態在中報中明確表示，" 針對國家 PPP 政策的變化調整和房地產行業的收縮態勢，公司主動放緩經營節奏，嚴格把控項目實施風險，以在手訂單屢約為主，新承接項目為輔。上半年，重點項目清欠工作及應收賬款回收，依舊是公司經營發展的重中之重。"

經營重心的變化，直接帶來合同額的變化，今年上半年公司及子公司累計簽訂合同 23 項，合計金額 1857.29 萬元；而在如日中天的 2017 年，公司及子公司累計簽訂合同曾達 54 項，合計金額 26.32 億元。

追熱點跨界養豬

業績下滑、主業不振，天域生態早在 2017 年就提出轉型，彼時給出的方向是重點探索天域田園和生態農業等發展方向。但鈦媒體 APP 注意到，天域生態轉型策略頗值得玩味，從養豬到鋰電，熱衷追逐 " 熱點 "。

2019 年，受非洲豬瘟影響、國內生豬產能急劇減少，生豬價格猛漲。當年 8 月 15 日，天域生態發布公告稱，公司擬與控股股東、實際控制人之一的羅衛國共同出資設立上海天域生態牧業科技有限公司，注冊資本 1 億元，正式官宣跨界養豬。彼時給出的理由是，" 基于對生豬養殖行業的利好判斷，生豬養殖行業現金流優于公司傳統業務。"

同年 9 月，公司再發公告，與皮埃西（張家港）種豬改良有限公司（以下簡稱 PIC 中國）經友好協商，就種豬擴繁合作簽署了《戰略合作框架協議》。之后，公司迅速租賃場地、建養殖場、母豬引種，2020 年首批生豬出欄入市，2021 年初又公告擬再建豬場，大干快上的節奏明顯。

但 2019 年跨界養豬就如高點入市，天域生態的豬場還在建設中，2021 年春節后，豬周期就轉瞬進入下行通道，年中甚至跌破成本線并持續很長時間。

見識到豬周期的急上急下，公司跨界養豬的熱情明顯有所消減。公司在 2021 年年報中坦言：" 進行生豬養殖轉型的上市公司也應當理性投資，穩健發展，并且利用好自身規模化、產業化和專業化的優勢。"

時間來到今年上半年，公司位于崇明及武漢的豬場才正式投產運營，此時公司生態農牧板塊的方向已經升級為實現 " 種、養、食 " 相結合的生態大農業戰略。

根據公司披露的主要經營數據，今年 1-3 月，公司銷售生豬 17829 頭，上半年累計銷售 29857 頭，仍有存欄 15.64 萬頭。

（天域生態生豬銷量，來源：公告）

生豬銷售直接帶來公司上半年營業收入的增加，但就凈利潤而言，明顯未能起到作用。值得一提的是，公司此前在互動平臺上明確表示 " 生豬養殖板塊，短期內不會擴張 "。

轉型鋰電遭 " 唱衰 "

養豬未能拯救困境中的天域生態，今年其又瞄上大熱的鋰電材料領域。

2 月 23 日，天域生態公告稱，擬以不超過 6.1 億元現金增資青海聚之源新材料有限公司（以下簡稱 " 青海聚之源 "）達到控股目的。資料顯示，青海聚之源是專業從事六氟磷酸鋰、鋰電池正負極材料、鋰電池三元材料的研發、生產及銷售的新能源材料企業。

養豬還沒養出名堂，又要跨界技術含量更高的鋰電材料，溢價并購虧損公司股權的天域生態隨即遭上交所閃電問詢。同時，二級市場投資者也 " 用腳投票 "，公告披露后公司股價斷崖式下跌。

跨界未開始就遭各方 " 唱衰 "，天域生態不得不調整投資方案。3 月 29 日，公司公告，上述交易變更為 " 公司通過增資的形式向標的公司投資 2.1 億元，以獲得標的公司 35% 股權 "。隨之交易對方的業績承諾也從最初承諾 " 青海聚之源 2022 年 -2024 年實現經審計的公司凈利潤分別不低于 3 億元、4 億元、5 億元 " 調整為 "2022 年 -2024 年三年經審計的扣非歸母凈利潤不低于 9 億元 "。

根據中報披露，公司已支付 1.9 億元增資款項，且青海聚之源已經完成此次的公司工商變更登記手續。

事實上，天域生態跨界追逐鋰電領域的行為不被看好是顯而易見的。一方面，青海聚之源本身資質難言優質。2016 年 1 月成立的青海聚之源，現階段產品為六氟磷酸鋰，公司已獲 " 柴達木循環經濟試驗區管委會 " 批復的年產 6000 噸高端六氟磷酸鋰建設項目，其中一期年產 2000 噸六氟磷酸鋰生產線已于 2021 年下半年竣工并獲得德令哈市應急管理局試生產批復，尚未正式投產，二期年產 4000 噸六氟磷酸鋰生產線尚在建設過程中。截至 2021 年末，其總資產 8.82 億元，凈資產 9135.01 萬元，負債 7.91 億元。

經營方面，2020 年、2021 年，青海聚之源僅實現營業收入 0 元、381.77 萬元，凈利潤分別為 -467.47 萬元、-2804.51 萬元。但就在這樣的背景下，交易對方承諾 2022-2024 年其扣非歸母凈利潤不低于 9 億元，能否實現只能打個問號。

另一方面，資本蜂擁進鋰電領域，未來行業產能過剩成為必然。以青海聚之源主營的六氟磷酸鋰為例，去年動力電池產業鏈高景氣直接帶動其核心基礎材料之一電解液的需求，推動六氟磷酸鋰價格走高，從 2020 年 7 月的 7 萬元 / 噸，一舉漲至去年末最高 56 萬元 / 噸的價格。但今年 3 月以來，六氟磷酸鋰價格跳水，一度跌到 25 萬元 / 噸左右，近日價格有所反彈，在 26.75 元 / 噸左右。

實際上，今年年初開始，市場上已有六氟磷酸鋰規劃產能過剩的風聲，但業內仍在加碼產能。比如：6 月下旬，川恒股份（002895.SZ）和八億時空（688181.SH）相繼公告擴能，前者擬與國軒控股集團合資新設公司投資開展六氟磷酸鋰研發、生產、銷售和技術服務等業務，后者擬投資 2.8 億元建設年產 3000 噸六氟磷酸鋰項目；8 月初，天際股份（002759.SZ）又計劃在江西瑞昌投資約 30 億元新建年產六氟磷酸鋰 30000 噸、高純氟化鋰 6000 噸及副產品配套項目。

針對業內的不斷擴產，有行業分析師向鈦媒體 APP 坦言，" 行業內其實已經出現無序競爭，雖然近期六氟磷酸鋰價格有所反彈，但大概率難再現去年的大漲。畢竟在行業產能大擴張后供需結構已經明顯改善，隨著后續產能逐步釋放，價格下跌已經是趨勢。" 其還表示，按照當前的規劃推算，行業產能過剩只是時間問題。（本文首發鈦媒體 App，作者｜蘇啟桃）

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