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盡管日本官員們警告可能會對匯市進行干預，但日本央行旨在確保穩定增長和通脹的政策立場正日益變得不協調，這增加了日元進一步下跌的可能性。本周三，日本財務大臣鈴木俊一(Shunichi Suzuki)就日元兌美元匯率的快速變動表示，不排除采取一切手段干預匯率的可能性。與此同時，日本央行卻在增加購債規模，以捍衛其收益率目標。正是日本央行此舉擴大了日本與世界其他地區的政策差異，并導致日元持續走軟。數據顯示，日本央行僅在周三和周四就斥資1.42萬億日元(約合99億美元)購買政府債券，以將10年期日本國債收益率維持在0.25%。即便考慮到時間的推移，但1.42萬億日元這一規模也讓日本上次在1998年6月干預匯市時動用的2310億日元相形見絀。日本首相岸田文雄本周選擇強調日元走弱對那些希望將生產設施遷回日本的企業的吸引力。而鈴木俊一則曾多次強調，如果匯率變動過快，當局將進行干預。這令日本當局的立場顯得更加自相矛盾。在這些明顯的矛盾中，看空日元的人得到的啟示是，只要日元匯率變動不過快，他們仍可以繼續看跌日元。截至發稿，日元兌美元匯率為1美元兌143.16日元。日元走軟的一個主要驅動因素是美國和日本政策利率之間的背離。美聯儲已經基本確定將在下周會議上繼續大幅加息，而日本央行預計將在美聯儲公布利率決議次日重申其將利率維持在最低水平的承諾，美國和日本之間的國債收益率差距將繼續擴大。紐約梅隆投資管理公司亞洲宏觀和投資策略主管Aninda Mitra表示：“日本當局口頭干預力度加大顯示出對日元走軟影響通脹的擔憂，但與此相矛盾的是，日本央行繼續在購買更多日本國債，這最終會削弱日元的防御能力。”盡管在美聯儲近幾個月來日益強硬的立場下，美元走強使得大多數非美貨幣都走軟，但日元仍是今年十國集團(G10)中表現最差的貨幣，累計下跌了約20%。策略師普遍預計，日元將進一步貶值。高盛本周表示，如果美債收益率繼續上升，日元兌美元匯率可能會跌至1美元兌155日元。匯豐控股上周就指出，日元兌美元匯率可能會跌破145這一重要關口。加拿大皇家銀行則預計，日元兌美元匯率今年將跌至1美元兌147日元。盡管日元不斷走軟給日本央行行長黑田東彥帶來壓力，要求其允許債券收益率上升，但幾乎沒有跡象表明他會讓步。黑田東彥近期的言論表明，他決心堅持寬松政策以重振日本經濟增長，就像他在長達十年的央行行長任期中所做的那樣。日本央行首選的通脹指標——不包括生鮮食品的消費者價格指數(CPI)在7月份同比上漲2.4%，這是2008年以來的最高水平。盡管日本嚴重依賴進口能源和食品，但日本的通脹水平仍遠低于其他發達經濟體。黑田東彥曾多次表示，如果日本的工資漲幅不加大，經濟增長就不會持續，因此在持續的增長周期形成之前，利率必須保持在低位。一項對49位經濟學家的調查顯示，日本央行下周將把基準利率維持在-0.1%。經濟學家預計，除非日元跌至1美元兌150日元，否則日本央行不會調整其政策。法國興業銀行日本研究部主管Jin Kenzaki表示：“黑田東彥確信，小幅加息對日元不會有太大影響，這一點可以從包括韓元在內的多種貨幣的貶值中看出。”他表示，日本當局只是想爭取時間，等到美聯儲加息周期結束時美元走強帶來的壓力消退。交易員們懷疑日本央行是否能無限期地堅持其寬松政策。押注日本央行政策轉向的掉期利率一直在悄悄走高，10年期合約的掉期利率較日本央行0.25%的債券收益率上限高出約20個基點，但仍低于6月份時接近0.6%的水平。岸田文雄上周宣布繼續提供燃料和動物飼料補貼，并向低收入家庭發放現金，以減輕能源和食品價格飆升帶來的痛苦。由于能源和食品成本上漲因日元走軟而被放大，岸田文雄實際上是給日本央行開了綠燈，無論日元走勢如何，日本央行都可以繼續實施其寬松政策。Jin Kenzaki表示：“日本的經濟政策正變得越來越復雜，但這反映了各實體對經濟最佳發展方式的看法。”“基線情形時，黑田東彥不會也不能放棄其寬松立場，岸田文雄明白這一點，所以他現在開始專注于利用日元走弱的機會。”