在通脹加速、外匯貶值“兩座大山”的重壓之下，日本央行堅持寬松政策，導致日債流動性壓力持續上升。

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繼昨天日本10年期國債品種出現了“零交易”的極端現象后，今天日本10年期國債收益率再度“消失”。北京時間9月21日下午，據媒體報道，日本10年期國債連續2天“零交易”，為1999年以來首次，這也推高了較長期債券的風險溢價，成為日本債券市場流動性惡化的最新信號。

顯然，這與固守YCC政策，“過度介入”日債市場的日本當局脫不開關系。數據顯示，截至9月10日，單日本央行一個交易主體持有的日債規模就已升至549萬億日元，刷新2020年11月的峰值，再創歷史新高。

今日早間，日本央行再度宣布額外購債操作。日本央行擬買入1500億日元(約10.4億美元)的5-10年期國債，以及1000億日元(約7億美元)的10-25年期國債，堅守其維護YCC政策利率區間的“決心”。

不過，在日本國內通脹加速，以及日元持續貶值的大背景下，國際金融市場對于日本當局的“決心”似乎并不買賬，篤定這個最后一個還在堅持寬松政策的央行，終將放棄YCC政策，向市場“投降”。

9月以來，10年期日債收益率屢破0.25%的政策控制上限。今日，盡管受日本央行額外購債提振，中長端日債收益率午后小幅回落，但截至發稿，該品種收益率仍在0.25%上限之上。

隨著各國央行不斷收緊貨幣政策，今年6月一度盛行的大規模做空日本國債的“寡婦交易”似乎已經“卷土重來”。

本周四，日本央行將舉行利率決議。目前，市場預計日本央行仍將按兵不動。屆時，日本債券市場的流動性恐怕會面臨更大的考驗。

今年4月，去除生鮮食品的核心消費價格指數（CPI）就已升破2%，超出日本央行2%的通脹目標。8月，日本核心CPI更是進一步升至2.8%，創出31年新高。因此，金融市場持續押注10年期日債利率突破現行區間。

如果說不斷加速的日本國內通脹，或是動搖日本央行放棄堅守“YCC”政策的成因之一，那么持續貶值的日元匯率，便可能是導致日本央行放棄該政策的另一關鍵因素。

今年以來，隨著高通脹下“鷹歌嘹亮”的美聯儲持續加息，而日本央行固守YCC政策“保債棄匯”，導致日美利差不斷走闊，進而導致日元兌美元匯率持續貶值。

面對日元匯率“跌跌不休”，近期多位日本官員加強口頭干預力度，且近期日本央行還采取了所謂的匯率審查措施。不過，隨著日本央行“說一套做一套”，展開計劃外的購債操作，日元兌美元匯率愈發逼近145心理關口。

截至發稿，日元匯率已貶至143.90；年初至今，日元匯率已貶值超20%。

瑞銀全球策略分析師Michael Cloherty認為，日本外匯干預失敗或將導致日本央行“放棄YCC”政策。屆時，日本投資者的“回流”或大幅沖擊美國MBS市場。