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在歐美央行激進加息之下，俄羅斯央行卻在背道而馳。上周五俄羅斯央行大幅降息50個基點至7.5%。俄羅斯央行緣何大幅降息？自從俄烏沖突爆發以來，雖然歐美制裁手段不斷升級，但俄羅斯經濟并未如預期陷入崩潰，盧布相反還表現堅挺，出現對美元匯率大幅升值。俄羅斯央行降息利弊幾何？未來降息的空間還有多大？俄羅斯經濟將走向何方？俄央行持續大幅降息自俄烏沖突“黑天鵝”今年2月意外飛出之后，國際金融市場大幅震蕩，一度出現拋售俄羅斯資產的風潮。為了穩定市場和應對歐美金融制裁，俄羅斯央行曾緊急加息1050個基點，將基準利率從9.5%上調至20%。隨后，俄羅斯央行采取了多項舉措，俄羅斯盧布和金融市場趨于穩定。4月開始，在一些跡象顯示俄羅斯通貨膨脹正在緩解后，該國央行開始大幅降息：4月8日下調基準利率至17%，4月底下調至14%，5月26日下調至11%，6月10日再次下調至9.5%，7月22日進一步下調至8%，9月16日將基準利率下調50個基點至7.5%。目前，俄羅斯基準利率已經低于俄烏沖突發生前。俄羅斯央行行長納比烏琳娜9月16日表示，該國貨幣政策目前“總體處于中性區域”，在作出下一次利率決定時，將考慮實際和預期的通脹動態、國內外環境帶來的風險以及金融市場的反應。納比烏琳娜此前曾表示，隨著經濟的調整，她準備容忍通脹“略高于”央行4%的目標。不過有觀點預測認為，隨著經濟擺脫嚴重衰退，通脹威脅將成為俄羅斯央行關注的重點。“在這個利率水平下，估計我們的貨幣政策是中性的。我們看到一次性的抑制通脹的力量正在逐漸失去作用，而通脹上升的風險正在增加。”納比烏琳娜在政策宣布后對記者表示，“下一步可能是加息，也可能是降息。進一步下調關鍵利率的空間已經縮小。”刺激經濟為主因在9月最新的利率聲明中，俄羅斯央行對經濟持樂觀態度，維持了對今年國內生產總值（GDP）下降4%至6%的預測，并表示GDP的降幅將接近4%的上限，越來越多的公司正在適應制裁下的生活。該預測不僅好于4月下旬的預測：當時俄羅斯央行曾預計今年GDP將下降8%至10%，也意味著今年俄羅斯經濟出現深度衰退的可能性不大。通脹方面,俄羅斯央行表示，今年全年的通脹率有望保持在11%至13%的范圍。俄羅斯央行重申，預期2023年通脹將放緩至5%至7%。據俄羅斯經濟發展部發布的數據，7月俄羅斯年化通脹率為15.1%，低于6月的15.9%、5月的17.1%和4月的17.83%。俄羅斯8月年化通脹率進一步放緩為14.3%。當下困擾俄羅斯經濟的主因仍然為歐美國家對其實施的經濟制裁。9月早些時候，俄羅斯總統普京在一個經濟論壇上發表講話，聲稱俄羅斯正在應對西方的經濟“侵略”。他警告說，制裁非但沒有產生西方希望的效果，反而在侵蝕歐洲人的生活質量，更貧窮的國家正在失去獲得食物的機會。事實上，國際上對歐美對俄羅斯實施的各項制裁存在不同看法。這些制裁措施客觀上也導致國際能源價格大幅走高，成為全球通脹高企的源頭之一。雖然俄羅斯國內的通脹走高也成為其決策者擔憂所在，但在歐美制裁趨嚴的背景下，俄羅斯經濟仍需要更多寬松舉措以扶持經濟；因此，本輪俄羅斯央行大幅降息的主要目的在于扶助經濟。另外，自俄烏沖突爆發以來，俄羅斯盧布對美元匯率已上漲近40%：截至上周五，盧布對美元匯率升值至1美元兌60.28盧布。這與歐元、英鎊等非美貨幣大幅下跌的情況截然相反。通常來說，一國貨幣升值通常被視為經濟實力上升的標志，反映了投資者的信心，有利于推動該國貿易平衡。但與此同時，考慮到俄羅斯是石油、天然氣等能源出口大國，且當前國際大宗商品定價結算貨幣通常為美元。因此，一定程度上看，盧布大幅度上漲意味著俄羅斯與美元掛鉤的石油和天然氣銷售收入正在下降，這可能會對俄羅斯經濟帶來一定的負面影響。在此背景之下，俄羅斯央行降息也有利于給盧布升值降溫。