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國際上國債期貨的交割方式主要有現金交割和實物交割兩種。除韓國和少數國家實行現金交割的形式外大多數是實物交割。本文中小編對國債期貨實物交割制度做出簡單介紹。

交割環節在期貨交易中占有重要的地位，是期貨市場得以存在的物質基礎，是連接期、現貨市場的紐帶。國債期貨的產生并非獨立，作為國債的衍生產品，它建立在國債現貨市場的基礎上能很好的實現利率風險的規避。交割制度是國債期貨交易機制的一個重要組成部分，其設計原則是要有利于形成一個完備、安全、有效的國債期貨市場運行機制。

那么，什么是國債期貨實物交割制度？

目前實物交割是世界各國期貨交易所使用最普遍的交割方式，其目的在于保證標的物現貨價格與期貨價格到期時趨于一致，確保期貨的避險功能良好的發揮。實物交割采用混合交割方式，在具體交割時實行賣方選擇權，賣方可以選擇對自己有利的債券、日期與時間進行交割。但由于市場上票面利率等于合約約定利率的國債可能很少，因此，采用一籃子交割的方法，允許期貨到期可交割多種具備一定條件的債券，能避免由于相應的債券發行額較小而出現的價格操縱，還可有效地規避實物券到期兌付給期貨交易帶來的影響，保證國債期貨交易的平穩、連續進行。

然而，在國債現券市場上，符合交割標準的券種由于票面利率、到期日差別很大，它們的市場交易價格也不同，這使得現券市場上可供選擇的債券相當復雜，賣方希望從中選出最便宜可交割債券(簡稱CTD 債券)作為自己的交割券以降低交割成本。

為此，國際國債期貨市場引進了轉換因子(Conversion Factor，簡稱CF)的方法，將不同剩余期限、不同票面利率的可交割債券的價格進行折算，以便使各種國債的價格和期貨的價格之間能夠直接進行對比，使賣方能夠選擇最便宜的可交割債券進行交割。最便宜可交割債券是由債券現貨市場價格、市場利率水平以及債券的剩余期限等許多因素決定的，這些因素的變化會導致最便 宜可交割債券的改變。

即使在比較平穩的市場環境下，某一到期期限的最便宜可交割債券，未必還是下一個到期期限合約的最便宜交割債券。最便宜交割債券的不確定性，有效避免了交割時發生市場操縱行為。