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澳洲聯儲在加息方面一直謹慎行事：該行不僅啟動加息緩慢，直到2022年5月才加息，而且出乎市場意料地在10月將加息幅度降至25個基點，成為第一個放緩加息步伐的發達國家央行。隨后，盡管第三季度CPI數據強勁，但澳洲聯儲在11月會議上堅持了逐步加息的步伐。相比之下，新西蘭聯儲在11月加快了緊縮步伐，將官方現金利率（OCR）上調75個基點，同時表示甚至考慮過加息100個基點。此外，新西蘭聯儲大幅上調了對OCR峰值的預期，在11月貨幣政策聲明中將終端利率定為5.5%，而在8月貨幣政策聲明中為4.1%，這意味著其預計在本周期中還將加息125個基點。新西蘭聯儲11月會議的緊迫性，尤其是相對于澳洲聯儲而言，可能部分是因為政策制定會議頻率的差異，新西蘭聯儲每年召開6次會議，而澳洲聯儲每年召開11次會議。新西蘭聯儲在11月會議之后，距離2月22日的下一次政策會議中間間隔了3個月的較長時間，這導致央行在有跡象表明工資-物價螺旋上升的情況下在鷹派立場上犯錯。相比之下，澳洲聯儲明確表示，之所以能夠采取循序漸進的方式，是因為政策會議頻繁。不過這或許并不是主要原因，反而是以下四個因素可以解釋目前澳洲聯儲和新西蘭聯儲在政策立場上的巨大分歧：①薪資壓力：盡管兩國的失業率都降至3.5%甚至更低的歷史低點，但澳大利亞的工資增長卻一直相對緩慢。新西蘭的勞動力成本指數（LCI）在22年第一季度突破了疫情前的區間，在第三季度升至3.7%。②經常賬戶/外匯壓力：自疫情以來，澳大利亞的經常賬戶余額持續改善，而新西蘭的經常賬戶在過去兩年急劇惡化。新西蘭經常賬戶的疲軟也導致了紐元相對于澳元的表現不佳。鑒于通脹迄今遠高于目標，新西蘭聯儲仍對通過紐元走弱引入進一步價格壓力的風險保持警惕。③樓市逆風：這兩個國家的房價在大流行后的飆升之后都出現了大幅下跌。不同之處在于兩國央行對房地產下行風險的容忍意愿。澳洲聯儲對增長和就業的關注，使其對房地產行業放緩的影響更加謹慎；而新西蘭聯儲更關注通脹，認為房地產驅動的衰退是將通脹拉低至目標水平的必要條件。④中性利率預估：澳洲聯儲和新西蘭聯儲最近都澄清了他們對中性利率預估的想法。澳洲聯儲助理行長Luci Ellis稱該行估計的中性利率至少為2.5%。這或許可以解釋澳洲聯儲在10月份轉向小幅加息的原因，當時現金利率接近央行估計中性利率區間的底部。相比之下，新西蘭聯儲在11月將其對短期名義中性OCR的預估提高到3.6%。對短期名義中性利率的較高預估可能是決定在11月加速加息并設定更高終端利率的一個重要因素，因為75個基點的加息至4.25%意味著政策利率最近才開始進入限制性區間。上述分析表明兩個央行之間的政策差異可能在未來3-6個月持續存在。預計澳洲聯儲將堅持逐步加息的步伐，在12月6日的會議上再次加息25個基點；在2023年5月會議之前將連續進行四次25個基點加息，這意味著最終利率為4.1%，這比目前現金利率峰值3.7%的市場定價更為鷹派。而新西蘭聯儲由于激進的加息步伐，其將面臨著政策過度的風險。盡管如此，由于工資和通脹數據不太可能迅速好轉，預計新西蘭聯儲將在明年2月和4月再次加息75個基點，將OCR利率提高到5.75%，略高于11月貨幣政策聲明預期的5.5%，當然也高于市場預期的5.33%。不過展望未來，這兩個央行中期將會趨同。