2月25日A股三大指數高開高走，隨后震蕩回落，創業板指一度漲超3.5%。行業板塊上，CRO帶領醫藥醫療板塊大漲，電力、港口板塊午后異動走強;前幾天逆勢上漲的避險板塊在2月25日集體調整，煤炭、黃金、軍工等板塊跌幅居前。截至收盤，上證指數漲0.63%報3451.41點，深證成指漲1.21%報13412.92點，創業板指漲2.58%報2855.8點。兩市成交額近1.02萬億，連續3個交易日突破萬億。北向資金方面，2月25日早盤快速進場掃貨，午后交投趨淡，全天凈買入63.85億元。

2月25日醫藥行業大幅反彈，全天領漲市場。在CRO板塊的強勢帶動下，醫療ETF(159828)早盤一度漲逾5%，最終收漲4.66%。

中泰證券指出，CRO及CDMO板塊景氣有望持續，并迎來業績提速期。CDMO方面，“前端導流+后端延伸”邏輯加速兌現，大訂單夯實業績確定性，頭部公司產能加速擴容，CDMO增長有望提速。而CRO方面，新簽訂單持續高增，隨著臨床前CRO項目向下游傳導，臨床CRO有望迎來高速增長期。

此外，自去年下半年以來，醫療板塊持續調整。中證醫療指數(399989)當前PE估值32.62，僅位于歷史的1.07%分位，已處歷史的底部區域。隨著悲觀預期逐步釋放，安全邊際持續加厚，板塊的配置窗口逐步顯現。感興趣的投資者可以關注醫療ETF(159828)，也可關注同屬于大醫藥板塊的生物醫藥ETF(512290)、創新藥滬港深ETF(517110)。

年初至今表現優秀的煤炭板塊，2月25日迎來了大幅調整。午后，隨著動力煤主力合約跳水，股票市場上煤炭板塊大幅走低，煤炭ETF(515220)一度跌逾4%，最終收跌1.9%。

消息面上，發改委發布《國家發展改革委關于進一步完善煤炭市場價格形成機制的通知》，引導煤炭(動力煤)價格在合理區間運行，完善煤、電價格傳導機制，保障能源安全穩定供應，推動煤、電上下游協調高質量發展。《通知》明確了煤炭價格合理區間：近階段秦皇島港下水煤(5500千卡)中長期交易價格每噸570～770元(含稅)較為合理，并明確了山西、陜西、內蒙古三個重點產區煤炭出礦環節中長期交易價格合理區間。

開源證券認為，自去年10月發改委首次提出煤炭限價以來，市場煤價經歷數輪政策端調控，上限空間逐步收縮。當前煤價存在政策天花板已經是市場的普遍共識，長協基準價下調對高長協煤企基本面的影響相對有限，不會改變能源變革背景下煤價中樞實質性重塑的長期邏輯。

我們此前提示過大家，煤炭板塊類似去年那樣的暴漲可能很難再現，但在壓降老能源的情況下，供需不匹配帶來的階段性反彈或許仍然會出現。此外，區間機制的進一步完善也為煤價偏高位穩固提供了政策基礎，煤炭企業高盈利和現金流及分紅的優勢有望持續顯現。感興趣的投資者可以繼續關注煤炭ETF(515220)的投資機會。

最后關注下政治地緣的沖突。專家指出俄羅斯目前的訴求有(1)使得“國中國”合法，可以隨時引發烏克蘭國內混亂，扶持代理人，仿佛一個難以愈合的傷疤，控制烏克蘭糧食資源和能化資源，后續還可能對哈薩克出手;(2)俄羅斯看到中美關系緊張，借此機會小步快跑恢復小俄羅斯帝國，用外交勝利轉移國內對經濟不滿的注意力。但是鬧出太大動靜可能會吸引過多注意力，會控制分寸，不會傻到幫中國解套。(3)迫使北約和美國作出承諾，北約不再東擴。

當然這是俄羅斯方的訴求，最后結果還是美-歐-俄多方博弈后才能看到。至于目前對A股市場的影響，主要有以下方面：(1)歐美制裁導致的連鎖反應和連帶損失。考慮到此次政治地緣在全球部分資源品定價中的特殊性。截至2021年，全球每天約9800萬桶的產量中，俄羅斯占比高達11%，1090萬桶/天，俄羅斯貢獻了全球油、氣出口總量的12%和21%。若油價上沖而其他價格保持不變或額外抬升美國CPI月環比0.1個百分點，這無疑會加大市場對于美聯儲緊縮的擔憂。

但是值得關注的是，原油和天然氣出口是俄方GDP重要組成成分，除了出口價格，出口量也是重要考量。俄方會控制戰爭的分寸，以謀求較大的利益。目前由于疫情后經濟復蘇，原油需求底部回升，價格也回到上升通道。而美國自放水刺激經濟以來，通脹問題加重，目前回到加息周期中。無論是原油價格還是美債利率，此次戰爭的影響可能更多是節奏或者波動性上的，實質的影響有限。

(2)暫時放緩2-3月的3大事件的對華沖擊(供應鏈審查報告+《全面競爭法案》+“中美第一階段貿易協議”審核)。(3)短期避險情緒上升。下面以2014年烏克蘭沖突為例，回顧區域沖突的不同階段大類資產表現，可以看到資產表現受影響程度有限，市場不必過于悲觀。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

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