近日，資本邦了解到，浙江帕瓦新能源股份有限公司(下稱“帕瓦股份”)科創板IPO獲上交所受理，本次擬募資15.09億元。

圖片來源：上交所官網

帕瓦股份從事鋰離子電池三元正極材料前驅體的研發、生產和銷售，專注于單晶型中高鎳NCM三元前驅體這一細分市場，是國內先進的單晶型NCM三元前驅體生產商。公司主要產品用于三元正極材料的制造并最終應用于新能源汽車動力電池、消費電子、電動工具等領域。

圖片來源：公司招股書

財務數據顯示，公司2018年、2019年、2020年、2021年上半年營收分別為6.38億元、5.37億元、5.79億元、3.52億元;同期對應的凈利潤分別為3,606.14萬元、2,026.80萬元、4,098.38萬元、4,115.00萬元。

綜合公司報告期內外部股權融資估值以及采用市盈率法、市凈率法得到的評估結果，公司預計市值不低于10億元。

根據天健會計師事務所出具的天健審[2021]10398號《審計報告》，發行人2019年度、2020年度歸屬于母公司股東的凈利潤(扣除非經常性損益前后孰低數)分別為1,942.07萬元、3,579.11萬元，合計5,521.18萬元，最近兩年歸屬于母公司股東的凈利潤均為正且累計不低于人民幣5,000萬元。2020年度經審計的營業收入為57,901.36萬元，扣除非經常性損益前后歸屬于母公司股東孰低的凈利潤為3,579.11萬元，發行人最近一年凈利潤為正且營業收入不低于人民幣1億元。

公司結合自身狀況，選擇適用《上海證券交易所科創板股票上市規則》第2.1.2條第(一)款“(一)預計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5,000萬元，或者預計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業收入不低于人民幣1億元”。根據上述分析，公司市值及財務指標符合上市規則規定的標準。

本次募資擬用于年產4萬噸三元前驅體項目、補充流動資金。

圖片來源：公司招股書

截至本招股說明書簽署日，王振宇、張寶為公司共同實際控制人。王振宇通過兆遠投資間接持有公司19.64%股份，通過展誠建設、展誠投資間接持有公司0.18%股份，王振宇間接持有公司合計19.82%股份;張寶直接持有公司13.69%股份。

帕瓦股份坦言公司存在以下風險：

(一)客戶集中度較高的風險

2018年度、2019年度、2020年度和2021年1-6月，公司前五大客戶銷售收入占營業收入的比例分別為80.26%、88.93%、96.39%和97.25%。其中，公司來源于杉杉能源和廈鎢新能的銷售收入占營業收入的比例為40.94%、75.99%、74.35%和87.13%，主要客戶集中度高。若未來杉杉能源、廈鎢新能因下游客戶需求變更出現技術路線變更、產品結構調整、新增或更換供應商等情況，降低對公司的采購需求，將可能對公司的經營業績產生不利影響。

(二)毛利率波動的風險

2018年度、2019年度、2020年度和2021年1-6月，公司主營業務毛利率分別為12.71%、12.42%、14.44%和18.35%，存在一定幅度波動。近年來，三元電池行業快速發展，下游市場需求持續旺盛，行業競爭者增多，行業產能持續擴張。

未來，若出現新能源汽車行業政策不利調整、原材料價格劇烈波動、三元前驅體行業競爭加劇或者公司未能保持產品的核心競爭力等各種不利情形，則公司毛利率存在下降的風險。

(三)公司產品結構較為單一的風險

報告期內，公司專注于NCM三元前驅體，尤其是單晶型中高鎳三元前驅體的研發、生產和銷售。公司目前產品結構較為單一，對下游市場變化、行業變化與宏觀經濟的不確定因素所引起的風險承受能力較弱。一旦未來NCM三元前驅體的市場需求不及預期，或公司的產品無法滿足市場需求而被其他產品替代，公司的生產經營將受到不利影響。

(四)新能源汽車產業政策變化風險

公司主要產品NCM三元正極材料前驅體主要應用終端為新能源汽車行業，因此我國新能源汽車產業政策變化對公司經營具有較大影響。近年來，綜合規模效應、技術進步等因素，相關部門發布一系列關于新能源汽車財政補貼的政策，財政補貼由積極的全面補貼轉為擇優式補貼。

目前，我國新能源汽車行業的財政補貼政策逐年調整，短期來看，財政補貼政策的退坡一定程度上打壓了新能源汽車行業的市場需求，從而影響上游動力電池產業鏈的市場需求。如果相關產業政策發生重大不利變化，將可能對公司經營業績產生重大不利影響。

(五)技術路線變動的風險

新能源汽車動力電池為新能源動力汽車的核心部件之一，目前三元鋰離子電池和磷酸鐵鋰電池是主流動力鋰電池。中高鎳、高鎳三元鋰離子電池的能量密度普遍高于磷酸鐵鋰電池，可以實現更長的續航，而磷酸鐵鋰電池在安全性和循環壽命方面更具優勢。2018年以來，磷酸鐵鋰電池的應用技術進步速度較快，長電芯方案、無模組技術(CTP)、刀片電池等技術進一步提升了其電池包的能量密度。其中，通過刀片電池技術對電池結構進行改善，磷酸鐵鋰電池能量密度獲得較大提升，從而推動磷酸鐵鋰電池在商用車和乘用車領域中保持一定市場份額。

按鎳含量區分，動力電池使用的三元鋰離子電池主要分為中高鎳NCM三元鋰離子電池、高鎳NCM三元鋰離子電池和NCA三元鋰離子電池。中高鎳NCM三元鋰離子電池在安全性上存在優勢，但能量密度弱于高鎳NCM三元鋰離子電池和NCA三元鋰離子電池。鋰離子電池的不同技術路線的競爭預期將長期繼續。

同時，氫燃料電池、鈉離子電池、磷酸鐵錳鋰電池等新技術路線未來也可能對傳統技術路線形成沖擊。若公司技術研發方向無法契合行業技術發展趨勢，公司的核心競爭優勢與持續盈利能力將會受到重大不利影響。（陳蒙蒙）