作為國內啤酒市場的“外來客”，百威亞太(01876)再次顯露了“水土不服”癥狀。

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3月2日，高端啤酒龍頭百威亞太披露了一份不及預期的業績報告。2022年全年，百威亞太共賣出了88.49億公升啤酒，同比微增0.7%。實現總收入為64.78億美元，同比下降4.6%;正常化除息稅折舊攤銷前盈利(EBITDA)為19.3億美元，同比下滑5.2%;凈利潤為9.13億元，同比下降3.9%。

單季度來看，2022第四季度，該公司錄得收入為11.7億美元，低于行業預期的12.6億美元;凈虧損1200萬美元，遠不及預期的盈利7330萬美元;毛利率也從2021年四季度的51.9%降至45.8%。

關于業績不及預期的表現，百威亞太將原因歸咎于“中國市場遇冷”。

該公司在財報中解釋稱，全年營收、每百升收入錄得同比增長主要是因為韓國市場收入管理舉措及印度市場高端化所帶動，而重要的中國市場銷量下滑則對全年業績形成“拖累”。

那么，接下來不妨進一步探究，作為高端啤酒龍頭百威亞太業績表現不佳更深層次的原因是什么呢?國內鏖戰激烈的高端啤酒賽道會不會進一步加劇該公司的生存壓力?

中國市場“遇冷”，印韓市場“高增”

于啤酒行業而言，2022年依然是不太“美妙”的一年。

一是，由于現飲渠道受到防疫措施的影響;二是，疫情帶來的不確定性使消費意愿下降;三是經濟下行導致消費力不足……受上述多重因素的影響，國內啤酒行業于2022年僅出現了同比微增的表現。

據國家統計局統計數據顯示，2021年全年中國啤酒累計產量達到了3562.4萬千升，累計增長5.6%。截至2022年12月中國啤酒產量為254.3萬千升，同比增長8.5%。累計方面，2022年1-12月中國啤酒累計產量達到3568.7萬千升，累計增長1.1%。

而上述原因，也不折不扣地影響了百威亞太在國內市場的銷售狀況。

指股網了解到，百威亞太主要于亞太地區從事啤酒釀造及經銷，透過兩個地區經營業務：亞太地區東部(主要為韓國、日本及新西蘭)及亞太地區西部(中國、印度、越南及亞太地區其他出口地)。旗下主要包括百威、時代、科羅娜、福佳、凱獅及哈爾濱等品牌，近年，百威亞太業務已擴展至即飲飲料、能量飲料及烈酒等啤酒以外的新類別。

而根據公司的市場成熟度評分，亞洲的五個主要市場中，韓國、澳門是較為穩定的高成熟度市場，印度、越南是低成熟度市場。而中國正處于高端快速發展階段，也是利潤增長的階段，是亞太重要市場，有著皇冠上的“明珠”之稱。

然而，誰曾想，由于中國啤酒行業于2022年受到疫情限制措施影響，2022年全年尤其是2022年第四季，百威亞太在中國市場的銷量依然受到很大挑戰。

據財報披露，在最大的主要市場中國，由于渠道(尤其是夜場及餐館)大范圍及大規模關閉，影響了全年的表現，削弱了百威亞太高端化策略的正面影響。由于疫情限制措施對該公司渠道及地域組合造成較為劇烈之影響，銷量下跌3%，業績落后于預計的行業水平。

單季度來看，百威亞太于2022年第四季度下滑程度則更為明顯——期內，百威亞太總銷量為15.7億公升、同比下滑2.2%;實現營收11.7億美元、同比下滑4.8%。而盈利能更是大幅下降， 同期毛利為5.3億元、同比下滑12.6%;毛利率為45.8%，低于2022年全年的50%以及2021年四季度的51.9%;凈利潤則虧損達1200萬美元。

百威亞太2022年四季度業績大幅縮水的主要原因在于受疫情等因素影響，百威亞太在中國的餐館以及夜場等渠道的大規模關閉。具體來看，四季度，百威亞太中國區域的銷量同比下滑了7%、營收下滑了15%、每百升營收下滑8.6%、正常化除息稅折舊攤銷前盈利下滑44.1%。

而與表現弱勢的中國市場相對的是，韓國及印度市場卻表現較為強勁。

據財報數據顯示，在韓國，餐飲及零售渠道的市場份額均有增長，支持總市場份額增加150個基點。2022財政年度銷量實現高個位數增長。

在印度，百威亞太于2022年第四季度及2022財政年度的表現均優于行業水平。高端及超高端產品收入相比2021財政年度幾近翻倍。

基于上可知，中國市場作為最為重要的銷售市場，百威亞太在中國市場“遇冷”顯然對公司產生的不利影響還是比較大的。

高端化“鏖戰”，降本仍是關鍵

作為高端啤酒龍頭，高端“鏖戰”的競爭格局讓對百威亞太產生了較為深刻的作用。

據了解，我國啤酒行業高端化仍處在前半程，頭部酒企盈利能力仍有提升空間。根據國家統計局和國內幾家主要啤酒上市公司年報披露數據，2021年中國啤酒行業收入1283.17億元，預計未來10年有望復合增長3%左右。

從量價分析來看，我國啤酒行業的發展經歷了兩個重要的拐點，第一個拐點發生在2013年，受到主力消費人群數量降低以及健康訴求提升的影響，啤酒產量自2013年見頂后開始逐年下滑，行業從增量時代進入存量時代;第二個拐點發生在2018年，行業集中度提高帶來產品定價權向頭部酒企轉移，疊加消費升級趨勢下產品結構不斷提升，行業均價提升速度得到加快，行業整體盈利能力開始步入上升通道。

(數據來源：廣發證券)

在這其中，頭部啤酒品牌鏖戰啤酒高端化的決心也不可謂不大。

舉個簡單的例子，2022年1月中旬左右，國內出現了第一款價格過千的高端啤酒。這款啤酒為青島啤酒發布的超高端新品“一世傳奇”，在電商平臺上售價達到2338元/1.5L*2瓶。不久后，百威啤酒也加入千元級啤酒競爭中，在電商平臺上線一款名為百威“大師傳奇”的限量版啤酒，售價達到1588元/瓶。而在青啤和百威之前，華潤啤酒2021年還推出了每瓶售價近500元的超高端啤酒產品——“醴”。

然而，需要注意的是，頭部酒企盈利還沒正式邁入上升通道之時，便被“高成本”擺了一道。

2022年初俄烏沖突的爆發使啤酒行業主要要原材料價格大幅攀升，也為各大啤酒玩家的生產成本與利潤率帶來較大壓力。

據悉，啤酒的成本主要由包裝物、制造費用、麥芽、人工、大米等項目組成，其中占比較大且價格容易出現大幅波動的主要是包裝物和麥芽。

分開來看，根據Wind，2022年紙箱、鋁和大麥的均價同比2021年分別增長7.23%、9.43%和26.71%。除原材料外，預計受疫情和能源價格的影響公司22年的制造費用、人工和能源支出同比也有一定增長。進一步聚焦到公司來看，酒企均價的漲幅基本被成本抵消。

啤酒行業整體盈利承壓的表現顯然也影響到了百威亞太身上——財報顯示，2022年，百威亞太實現毛利32.4億美元(約合人民幣223.5億元)，同比下滑3%;毛利率為50%，同比下滑3.9個百分點。

由此，可以看到,對于頭部啤酒企業而言，向“高端化”進軍雖然是大勢所趨，但也仍需要警惕高成本的“拖累”。

展望后市，一方面，由于全國現飲渠道(包括餐飲與夜場)尚未完全重開，消費力尚待修復，因此整體啤酒行業尚未看到顯著好轉的信號。另一方面，啤酒行業目前依然處于動銷淡季，通常從5月才開始逐漸邁入旺季。因此，對于百威亞太而言，業績真正的回暖恐怕仍需等待一些時日了。