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興業證券發布研究報告稱，2022年全年康臣藥業（01681）實現總收入23.40億元（人民幣，下同），同比增長14.4%，主要得益于腎科板塊的穩健增長。目前公司共有9款自主研發藥品，包括3款腎科產品、6款影像科產品，以及7款和藥明康德、成都倍特等聯合開發的項目。其中，進展較快的包括SK01（中藥6類產品，用于慢性腎病），已完成臨床二期的病例入組。腎科和婦兒藥物有望成為公司的兩大支柱板塊，預計公司將不斷深耕現有產品市場和推動新產品上市，未來市場占有率有望持續提升。▍興業證券主要觀點如下：全年業績表現靚麗，所得稅率大幅下降。2022年全年公司實現總收入23.40億元（人民幣，下同），同比增長14.4%，主要得益于腎科板塊的穩健增長。毛利率達75.3%，同比提升0.6pct。銷售費用率達33.0%，同比上升2.7pct，主要由于公司增加市場推廣和學術活動；研發費用率達5.0%，同比持平。2022年公司實現歸母凈利潤6.83億元，同比增長15.8%，對應歸母凈利率29.2%，同比上升0.3pct，主要由于所得稅率的大幅下降（2021年15.66%下降至2022年8.45%）。深耕腎科領域，推進益腎化濕顆粒基藥目錄準入工作。公司目前已打造“1+6“的全面產品線，以腎科為旗艦，全面推動影像、婦兒、骨傷、皮膚、肝膽、消化系列產品的發展。1）腎科板塊：2022年收入為15.69億元，同比增長15.0%，仍然為集團的主要增長動力。其中益腎化濕顆粒推進基藥目錄準入工作，申報了中藥品種保護，2022年銷售收入同比增長超過30%。2）影像板塊：2022年收入為1.63億元，同比增長15.6%。其中釓噴酸葡胺注射液穩步提升至國內市場份額第三，碘帕醇注射液已經在全國20個省成功掛網，累計覆蓋244家醫院。3）婦兒藥物：2022年收入為2.39億元，同比增長16.0%。終端產品覆蓋醫療機構已超1.5萬家，藥店覆蓋數量超過11萬家。4）玉林制藥：2022年收入為3.59億元，同比增長15.1%，主要得益于公司“線上+線下“雙驅動、渠道賦能的品牌戰略。研發管線順利推進：目前公司共有9款自主研發藥品，包括3款腎科產品、6款影像科產品，以及7款和藥明康德、成都倍特等聯合開發的項目。其中，進展較快的包括SK01（中藥6類產品，用于慢性腎病），已完成臨床二期的病例入組。風險提示：研發進度不及預期、產品上市后銷售不達預期、政策風險。