俄羅斯黃金在入侵烏克蘭后成為禁忌，去年夏天受到七國集團(G7)和歐盟進口禁令的阻撓。這給俄羅斯龐大的黃金行業帶來了一個令人頭疼的問題——俄羅斯自身的市場無法吸收每年開采的200億美元黃金，剩下的部分只能由央行或外國買家拿走。

（圖源：彭博社）

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貿易跟蹤公司ImportGenius根據截至去年8月份的六個月俄羅斯海關數據提供的數據顯示，自那以來，數十家黃金行業的小型物流公司和商戶接手了俄羅斯的黃金貿易。俄羅斯供應的黃金沒有大量運往倫敦，存放在摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)和匯豐控股(HSBC Holdings Plc)等大型黃金銀行的金庫中，而是零零碎碎地運往阿拉伯聯合酋長國、香港和土耳其等沒有限制的地方。

這是俄羅斯對烏克蘭發動戰爭后，全球大宗商品貿易如何改變路線的又一個例子。七國集團和歐盟的制裁措施禁止在本國市場進口俄羅斯黃金，并禁止這些國家的公司在其他地方交易黃金。但由于缺乏二級制裁，其他國家的公司仍被允許經營俄羅斯金屬，因此沒有跡象表明有任何規則被打破。

俄羅斯和伊朗正在建立一條無視制裁的貿易路線

貴金屬的全球運輸由Brink"s Co.和Loomis等安全公司主導，這些公司在戰爭開始后就停止運送俄羅斯的金條。

剩下的缺口由威豹押運(VPower Finance Security (Hong Kong) Ltd.)等公司填補。該公司說，它為中國一些最大的銀行轉移現金和黃金。ImportGenius的數據顯示，在2022年3月至8月期間，該公司通過香港處理了價值超過3億美元的俄羅斯黃金運輸。

與俄羅斯在2022年前兩個月交付給摩根大通的價值12億美元的黃金相比，這只是一個零頭，突顯了在戰爭開始后立即大量出售黃金的挑戰。但新的銷售渠道正在發揮作用，礦業公司Polymetal International Plc和Polyus PJSC已經能夠消化它們在2022年上半年建造的未售出庫存。

出口目的地

阿聯酋已成為俄羅斯黃金的最大新目的地，截至8月份的六個月里，俄羅斯向阿聯酋出口了超過5億美元的黃金。大多數買家都在迪拜，迪拜長期以來一直是東西方貴金屬交易的中心。數據顯示，在迪拜自由區和黃金市場設有辦事處的貿易商Paloma Precious DMCC進口了1.09億美元。

另一家總部位于露天市場的交易商Al Bahrain Jewelers LLC從俄羅斯收購了價值5000萬美元的黃金。這些金屬是通過Open Mineral AG總部位于阿布扎比的子公司采購的。Open Mineral AG是一家貿易公司，由嘉能可(Glencore Plc)前高管創立，其主要股東包括主權財富基金穆巴達拉投資公司(Mubadala Investment Co.)。

一些迪拜商人似乎在貴金屬方面沒有什么專業經驗。去年8月從俄羅斯進口了約2500萬美元黃金的Actava Trading DMCC自稱是一家專注于黑海地區的農作物貿易商。

Paloma和Open Mineral拒絕就這些數據置評。威豹押運、Al Bahrain jewelers和Actava沒有回復尋求置評的電子郵件和電話。

土耳其已成為另一個重要目的地，ImportGenius的數據顯示，去年3月至8月期間，約有3.05億美元的俄羅斯黃金通過伊斯坦布爾機場。

在俄羅斯境內進行交易的人也發生了變化。俄羅斯的出口以前由VTB Bank PJSC和Sberbank PJSC等主要銀行主導，但對它們的制裁使較小的銀行獲得了更多的控制權。礦商和煉油商也開始在運輸中發揮更大的作用。

俄羅斯央行也一直在購買黃金，在過去一年左右的時間里購買了大約100萬盎司。美國對俄羅斯外匯儲備實施的制裁促使俄羅斯尋求美元以外的貨幣。

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