(相關(guān)資料圖)

目前經(jīng)濟(jì)增長和政策風(fēng)險都在驅(qū)動市場，但沒有一個風(fēng)險明顯占主導(dǎo)地位。我們認(rèn)為，未來幾個月市場可能轉(zhuǎn)向三個主要的潛在方向：①鷹派政策重新定價，回到3月初銀行業(yè)危機(jī)前的高點。這種情況下，股市溫和下跌，美日走強(qiáng)，澳美、紐美和黃金下跌。②通脹緩解。這將是股市上行的主要理由，對應(yīng)美元走軟，周期性貨幣會走強(qiáng)，而黃金會上漲。③市場重新關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長下行風(fēng)險。這意味著股市將進(jìn)一步下跌，美元將普遍走強(qiáng)，而恐慌指數(shù)VIX指數(shù)上升，盡管該指數(shù)對宏觀變化的反應(yīng)比過去要弱。與期權(quán)定價相比，由于隱含波動率較低，股票表現(xiàn)顯得尤為突出。在外匯市場，沖擊的性質(zhì)很重要——日元在鷹派政策沖擊中表現(xiàn)突出，而周期性貨幣的強(qiáng)勢（受益于美國低利率和周期性情緒的改善）在通脹緩解的情況下表現(xiàn)突出。近期資產(chǎn)相關(guān)性定價更符合增長沖擊，因此，在政策重新定價驅(qū)動的情況下，為情景①結(jié)果進(jìn)行定價可能是增加杠桿的一種方式。