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金吾財訊|首創(chuàng)證券發(fā)布研報指，安踏體育(02020.HK)擬以122.8億元收購Puma公司29.06%股權，成為其最大股東。盡管Puma短期處于調整階段（2025年前三季度凈虧損3.09億歐元），但長期品牌價值顯著，當前股價處于2017年以來低位，估值修復可期。 公司主品牌25Q4零售額同比下滑低單位數，受暖冬及競爭影響；其他品牌（如迪桑特、可?。┍３?5%-40%高增長。首創(chuàng)證券下調盈利預測，預計2025-2027年歸母凈利潤為131.5/141.6/162.2億元，對應PE 16/15/13倍，維持“買入”評級。關鍵風險包括消費復蘇不及預期及品牌整合風險。