【資料圖】

美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息，對(duì)于經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)有什么影響，我們又應(yīng)該如何準(zhǔn)備呢？對(duì)于這些問(wèn)題，我們或許可以從歷史中得到答案。首先，第一個(gè)問(wèn)題是，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息后，會(huì)把利率保持多久呢？根據(jù)貝萊德集團(tuán)的統(tǒng)計(jì)，從1990年以來(lái)的五次加息周期當(dāng)中，保持利率的平均時(shí)長(zhǎng)是10個(gè)月，但并沒(méi)有給出具體的細(xì)節(jié)。筆者也做了自己的統(tǒng)計(jì)，最長(zhǎng)的一次是金融危機(jī)前夕，保持了13個(gè)月，從2006年的6月底開始，一直到07年的8月。最短的是89年，保持了兩個(gè)月。我算出來(lái)的平均數(shù)是7個(gè)月。所以可以大概認(rèn)為保持高利率的時(shí)長(zhǎng)在7-10個(gè)月之間。這可能會(huì)比很多投資者想象都要長(zhǎng)。如果假設(shè)9月份是美聯(lián)儲(chǔ)最后一次加息，那么當(dāng)前的利率或許可以保持到明年的4到7月。從圖中也可以看出，有四次衰退，值得注意的是這些衰退毫無(wú)例外都發(fā)生在降息周期，而且通常美聯(lián)儲(chǔ)在正式衰退前就已經(jīng)開始降息。但很顯然貨幣政策是有滯后性的，雖然美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)在防范經(jīng)濟(jì)下行，但破壞已經(jīng)形成，這艘經(jīng)濟(jì)大船難以回頭，所以通常一旦開始降息，幅度會(huì)非常大。除此之外，在加息和高保持利率的時(shí)間段，經(jīng)濟(jì)都是好的，也就是說(shuō)即便認(rèn)為未來(lái)經(jīng)濟(jì)會(huì)開始出現(xiàn)裂痕，逼美聯(lián)儲(chǔ)降息，按照歷史規(guī)律，也有可能需要等到明年的下半年，甚至更久。而就算開始降息也不是馬上就進(jìn)入衰退。如果從第一次降息開始計(jì)算，89年降息之后，過(guò)了14個(gè)月才進(jìn)入衰退，00年是過(guò)了3個(gè)月，07年是4個(gè)月，19年則是過(guò)了7個(gè)月，也有像95年那樣不衰退的。同時(shí)，定義美國(guó)衰退與否的官方機(jī)構(gòu)NBER通常也是滯后的。金融危機(jī)那次就是過(guò)了一年才宣布衰退是07年12月開始的。那做這個(gè)統(tǒng)計(jì)有什么的作用呢？我認(rèn)為最大的作用在于幫助我們觀眾了解到過(guò)去這些事件發(fā)生的真正時(shí)長(zhǎng)。在股市當(dāng)中，很多時(shí)候我們都以為事情會(huì)馬上發(fā)生，但從上面這個(gè)統(tǒng)計(jì)就可以知道，這個(gè)過(guò)程是比較漫長(zhǎng)的，即便你有了一個(gè)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的判斷，但可能離真正發(fā)生的時(shí)間還很遠(yuǎn)。最好的例子就是我們這段時(shí)間預(yù)測(cè)的衰退。幾乎是在美聯(lián)儲(chǔ)加息不久之后，市場(chǎng)就開始有衰退的擔(dān)憂，之后又演變成軟著陸。各種新聞也不斷充斥著我們腦海，讓我們對(duì)于這件事不停地?fù)u擺，有些人會(huì)指向疫情的各種影響來(lái)說(shuō)明這次不一樣。但如果參考?xì)v史的話就會(huì)發(fā)現(xiàn)，即使覺得衰退要來(lái)，它并不會(huì)在加息周期的時(shí)候來(lái)，也不會(huì)在停止加息的時(shí)候來(lái)，而是在美聯(lián)儲(chǔ)開始降息之后來(lái)。按照上面的統(tǒng)計(jì)，從停止加息到衰退，一般都要花1年以上時(shí)間，也就是說(shuō)可能會(huì)到2025年才發(fā)生。而這樣的過(guò)程在歷史上反而是常態(tài)，所以我們還不能說(shuō)這次因?yàn)橛辛艘咔橛绊懢蜁?huì)有什么區(qū)別。現(xiàn)在衰退沒(méi)來(lái)是符合歷史規(guī)律的。那在這期間，市場(chǎng)又是怎么表現(xiàn)的呢？我們投資者應(yīng)該如何布局呢？筆者找了幾個(gè)機(jī)構(gòu)的報(bào)告來(lái)作參考。先說(shuō)股市，從過(guò)去40年的歷史來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)暫停后，股市都有不錯(cuò)的表現(xiàn)。資管公司Northern Trust拿了1984年以來(lái)，歷次美聯(lián)儲(chǔ)暫停前后，羅素1000的表現(xiàn)數(shù)據(jù)。羅素1000指數(shù)所代表的是美國(guó)最大的1000家上市公司股票的表現(xiàn)。從圖中可以看出，在暫停之前，指數(shù)的表現(xiàn)比較混亂，但是在暫停之后，基本上都是上漲的，只有2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫是例外，而暫停后平均6個(gè)月的漲幅為13%，也就是說(shuō)，這或許可以成為支撐未來(lái)股市上漲的一個(gè)論點(diǎn)，但前提是我們確定了美聯(lián)儲(chǔ)暫停的時(shí)間點(diǎn)。筆者認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該已經(jīng)暫停了，如果下次的核心CPI數(shù)據(jù)也呈降溫趨勢(shì)的話，那么未來(lái)很難有什么理由支撐美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息。機(jī)構(gòu)還發(fā)現(xiàn)，暫停后的3個(gè)月和6個(gè)月，各個(gè)板塊表現(xiàn)非常不同。在暫停后的前三個(gè)月，科技和公用事業(yè)會(huì)領(lǐng)跑。這是因?yàn)椴辉偌酉?duì)于這兩個(gè)板塊是利好。科技股本身對(duì)利率就比較敏感，所以只要利率停止上揚(yáng)，可以算作利空出盡。而公用事業(yè)通常擁有較高的負(fù)債，所以利率暫停代表債務(wù)成本不再上升，同時(shí)投資這個(gè)板塊的人都是比較保守的，會(huì)把公用事業(yè)股票當(dāng)做債券看待。在利率上升的環(huán)境下，債券的安全性更優(yōu)，所以這些股票會(huì)被拋售。而利率暫停就降低了投資者對(duì)于安全性的需求，轉(zhuǎn)而回流。暫停的后三個(gè)月，科技板塊就會(huì)發(fā)生大逆轉(zhuǎn)，防御性板塊則開始表現(xiàn)突出，必需品板塊會(huì)領(lǐng)跑，而公用事業(yè)和醫(yī)療會(huì)緊隨其后。這大概率是因?yàn)樗ネ说念A(yù)期開始變強(qiáng)，投資者開始尋求防御導(dǎo)致的。貝萊德集團(tuán)則總結(jié)了投資者應(yīng)該如何處理手頭上的現(xiàn)金。他們發(fā)現(xiàn)在最后一次加息以后，持有現(xiàn)金或者類現(xiàn)金的短債就不是一個(gè)好的策略，反而應(yīng)該投入更長(zhǎng)期的債券。圖中是最后一次加息后，三個(gè)月和12個(gè)月，短債和彭博債券ETF的表現(xiàn)。短債就是1-3個(gè)月的國(guó)債，而彭博債券ETF則是一個(gè)平均到期時(shí)長(zhǎng)是8年左右的債券基金，我們可以簡(jiǎn)單理解為長(zhǎng)債基金。可以看出回報(bào)最高的是粉色柱子，12個(gè)月彭博債券ETF，也就是我們剛說(shuō)的長(zhǎng)債基金。它的回報(bào)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了現(xiàn)金，貝萊德表示這平均有4%的超額收益，能夠讓你安全同時(shí)，不會(huì)錯(cuò)過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)降息的紅利。文章來(lái)源：“美投investing”微信公眾號(hào)